Futaba Lab 株式会社 代表取締役
複数取引所・オンチェーン市場を横断した取引執行、流動性分析、マーケットストラクチャーの調査に従事。Futaba Lab Researchでは、公開APIおよび実測データに基づく分析を担当。
トークン化 RWA を保有したあとに発生する事象について、本分析では SEC 提出書類および規制当局の公表文書 18 件を確認しました。公式な保有記録がチェーン上にあるか transfer agent 側にあるかは、発行体により設計が分かれます。一方、確認した 3 主体では、記録を変更する統制を持つのはいずれも発行体またはその代理人でした。記録の所在と統制の所在は独立して確認する必要があります。また償還と移転の条件は、保有者が実際に実現できる価格を規定すると考えられます。
Funding Rate はプレミアム成分と金利成分からできています。BTC Perpetual を 2,005 時間観測し、Hyperliquid では 54.2% の時間で Funding Rate が金利成分そのものになることを確認しました。
国内 3 取引所（bitbank / bitFlyer / Coincheck）の BTC/JPY 板を 48 時間観測した実測。1 億円の買い成行で実効価格は最良気配から中央値 8.61〜117.49bps ずれ、サイズ 10 倍で乖離は 5.82〜21.95 倍。公開 API で算出できる上限も取引所で異なります。
Funding Rate は取引所ごとに決済間隔が異なるため、API から取得した値をそのまま平均すると比較になりません。本分析では BTC Perpetual の 4 取引所を 89.7 日間観測し、未正規化のままでは取引所別平均の開きが 51.7 倍に見えること、1 時間換算後には 9.4 倍まで縮み順位も入れ替わることを確認しました。集計処理に決済間隔の確認を組み込むことで、時間あたりの保有コストとして比較できるようになります。